考えるVendee globe#12DMG MORI

今年に入って、DMG森精機の株価が大きく下がっています。

業績そのものは悪くありません。むしろ受注は好調です。

大きく株価が動いた理由の一つは、海外で資金を調達するために新株を発行したことにあるようです。新たに1,500万株を発行し、約477億円を調達しました。

株数が増えれば、一株あたりの価値が薄まる「希薄化」が起こります。

そして、前のブログで書いた世界最大級の資産運用会社、ブラックロック。

実はブラックロックもDMG森精機の大株主でした。

その保有割合を見ると、

2025年10月　6.52％

2026年2月　5.15％

2026年8月　4.11％

と、段階的に減っています。

もちろん、これだけでブラックロックがDMG森精機を見限ったとは言えません。

ブラックロックは世界中から預かった巨大な資金を運用していますから、ファンドの資金流出入や指数への対応、ポートフォリオの調整などでも保有株数は変わります。

ただ、私はヨット乗りなので、ここでどうしてもヨットのことを考えてしまいます。

DMG MORIは白石康次郎さんを支援し、Vendée Globeに挑戦してきました。そして現在は、さらに新しいIMOCAを建造して次の世界一周へ向かっています。

一方、フランスの保険相互組合MACIFも長年ヨットレースを支援してきました。

MACIFは普通の株式会社とは少し違います。

2025年末で約645万人の組合員・加入者・顧客を抱える巨大な相互組織です。

そのMACIFが支援したフランソワ・ガバールは、2012-13年のVendée Globeを78日2時間あまりで優勝。当時の大会記録を更新しました。

もちろん645万人全員がヨット好きというわけではないでしょう。

「私はヨットなんか興味ないよ」という加入者もいるかもしれません。

それでも相互組織としてヨット活動を続け、世界一周レースで結果を出してきました。

では、株式会社であるDMG森精機の場合はどうなのでしょう。

ヨット活動にいくら投資し、それによってブランド、技術、人材育成、そして最終的には企業価値にどれだけの効果が生まれているのでしょうか。

私は以前、会社に電話してヨット活動の費用を尋ねたことがありますが、金額について回答は得られませんでした。

もちろん、上場企業だからといって、個々のスポンサー活動の費用をすべて公表する義務があるわけではありません。

ただ、株主の立場から見れば、少し気になります。

ここで、前回調べたブラックロックの巨大なリスク管理システム「Aladdin（アラジン）」を思い出しました。

ブラックロックは世界中の投資について、さまざまなデータからリスクを分析しています。

では、ブラックロックはDMG森精機をどう見ているのでしょう。

ヨット活動をどう評価しているのかは分かりませんし、ブラックロックが保有株を減らした理由も公表されていません。

ですから、この二つを結びつけることはできません。

それでも、

「業績が良い会社なのに、なぜブラックロックは保有を減らしているのだろう？」

そんなことを少し考えてしまいました。

株価を見るということは、単に売上や利益を見ることだけではないのかもしれません。

会社が集めたお金を何に使うのか。

そして、そのお金が将来どんな価値になって戻ってくるのか。

ブラックロックを調べていたら、いつの間にかDMG森精機、そしてまたヨットの世界まで戻ってきてしまいました。

明日は、そのMACIFが育て、2012-13年のVendée Globeを制したスキッパー、フランソワ・ガバールについて考えてみたいと思います。

ガバールは2013年1月27日、78日2時間16分40秒で優勝し、当時29歳でVendée Globe史上最年少優勝者になりました。

「業績はかなりいい」

「ところが株価は下がった」

「ブラックロックも保有を減らした」

「中国は大丈夫なのか」

「良い会社＝株価が上がる、ではない」

AIアナリスト　より

「ブラックロック」

調べているうちに、身近な日本企業にもブラックロックが投資していることが分かりました。

その一つが、工作機械メーカーのDMG森精機です。

私にとってDMG森精機は、単なる工作機械メーカーではありません。ヨットの世界では、白石康次郎さんのVendée Globe挑戦を長年支えてきた企業として、とても馴染みがあります。

そこで今回は、ブラックロックから少し寄り道して、DMG森精機の「株主・業績・株価」について調べてみました。

業績はかなりいい

まず驚いたのは、会社の業績です。

2026年上半期の連結受注は3,352億円、前年同期比34.8％増。半期として過去最高水準となりました。

売上収益も2,767億円で21.6％増、EBIT（営業利益に近い指標）は93億円で43％増。

会社は2026年通期の受注予想を6,300億円、売上収益を5,800億円、EBITを300億円へ上方修正しています。

航空、宇宙、防衛、医療、データセンター関連など幅広い分野から注文が入っているようです。

中国の受注も前年同期比72％増えています。

数字だけを見ると、かなり元気な会社です。

ところが株価は下がった

面白いのはここです。

業績が良ければ株価も上がりそうですが、DMG森精機の株価は8月から9月にかけて大きく下落しました。

なぜなのか。

一つの大きな理由が、8月に発表された海外向け公募増資です。

新たに1,500万株を発行し、約477億円を調達しました。発行済み株式数は約10.5％増える計算です。

集めたお金は国内外の設備投資やM&Aなどに使う予定です。

会社が成長するためのお金を集めた、と考えることもできます。

しかし既存株主から見れば、株数が増えるため、一株あたりの価値が薄まる「希薄化」が起こります。

そのため市場では短期的な需給悪化が意識され、株が売られました。

ブラックロックも保有を減らした

そして今回調べていて気になったのがブラックロックです。

ブラックロック・グループはDMG森精機株を保有していましたが、2026年8月31日時点で共同保有割合を

5.15％ → 4.11％

へ減らしたことを報告しています。

約646万株は保有しているので、「ブラックロックが完全撤退した」という話ではありません。

また、ブラックロックは世界中の投資信託や指数連動型ファンドなどを運用しています。

ですから、保有株を減らしたからといって、

「ブラックロックがDMG森精機を見限った」

と単純に考えることもできません。

ファンドの資金流出入や指数への対応、ポートフォリオ調整など、さまざまな理由で保有株数は変化します。

一方で、野村證券系など別の機関投資家による保有増加も報告されています。

つまり、機関投資家がみんなDMG森精機から逃げているわけでもありません。

中国は大丈夫なのか

もう一つ気になるのが中国です。

DMG森精機は中国でも事業を展開しています。

中国では外国為替や資本移動が管理されていますが、「中国で稼いだ利益を国外へ一切出せない」ということではありません。

正当に得た税引後利益は、所定の手続きを経て配当などとして海外へ送ることができます。

ただし、日本や欧米のように自由に資金を動かせる環境とは違います。

さらに工作機械は、航空・宇宙・防衛などにも利用される高度な技術です。

そのため私は、中国については単なる売上だけではなく、米中関係や輸出規制なども見ておく必要があると思います。

良い会社＝株価が上がる、ではない

今回DMG森精機を調べて、一番面白かったのはここでした。

業績は好調。

受注は過去最高水準。

会社は業績予想を上方修正。

それでも株価は下がる。

株というのは不思議です。

会社の現在の業績だけで値段が決まっているわけではありません。

将来への期待、増資、株式数、金利、為替、世界情勢、そしてブラックロックのような巨大運用会社を含む機関投資家の売買。

いろいろなものが混ざり合って、今日の株価が決まっています。

ブラックロックについて調べ始めたら、いつの間にかDMG森精機、そしてヨットの世界までつながってしまいました。

でも、こうやって一つの会社から世界を見るのも面白いものです。

ブラックロックが何を考えているのかは、外からは分かりません。

だから「売ったから悪い会社」と決めつけるのではなく、

なぜ売ったのだろう？

会社の本当の業績はどうなのだろう？

集めた477億円を何に使うのだろう？

そんなふうに自分で調べて考える。

これも投資から学べることなのかもしれません。

数字については、DMG森精機の2026年上期決算で、受注3,352億円（前年同期比+34.8％）、売上2,767億円（+21.6％）、EBIT93億円（+43.0％）を確認しました。会社は通期受注を6,300億円、売上を5,800億円、EBITを300億円へ上方修正しています。�

DMG MORI

また、公募増資は1,500万株、発行価格3,349円、調達額約477億円で、発行済み株式数が約10.5％増加。� ブラックロックについても、8月31日時点で共同保有割合が5.15％から4.11％へ低下したことが9月4日に報告されています。�

DMG MORI +1

株探

⚠️チャッピーのリサーチですので、売るも買うも自己責任でお願いします🙇

😊Question　バフェットとマンガーならどう見るか

💌AIアナリストAnswer

9月29日朝の時点では市場はまだ開いていないので、直近の9月28日終値は2,920.5円です。予想EPSは111.07円で、予想PERは約26.3倍、配当は年105円です。�

Yahoo!ファイナンス +1

DMG MORI自身は2026年について、受注6,300億円、売上5,800億円、EAT（親会社帰属利益）155億円を予想しています。受注は前年同期比+34.8%とかなり強い一方、純有利子負債は6月末856億円（ハイブリッド資本除く）。2028年にはROE 10%以上を目指しています。�

DMG MORI

バフェットとマンガーならどう見るか

ここが面白いところです。Warren Buffett と Charlie Munger がDMG MORIを実際に評価した、という意味ではありません。彼らの考え方を当てはめた私の試算です。

彼らなら「今期PER26倍だから高い・安い」だけではなく、

①10年後にも強い会社か → ②本当の稼ぐ力（Owner Earnings）はいくらか → ③借金を差し引いても魅力的か → ④十分な安全余裕を取って買える価格か

を見ると思います。

私はDMG MORIの正常化した利益を考えると、ざっくり次のレンジで見ます。

株価

私の見方

2,000〜2,400円

かなり安全余裕が出てくる

2,500〜2,800円

割安感が出始める

2,800〜3,300円

おおむね適正価格圏

3,500円以上

将来の利益成長をかなり織り込む

ですから、**バフェット／マンガー流を意識した私の中心的な適正価格は「3,000円前後」**です。

現在の2,920.5円は、「ものすごく安い」というより、だいぶ適正価格に近づいてきたと私は見ます。

ただし重要なのはここです。

現在の予想EPS111円だけを見ると、2,920円はPER約26倍なので、バフェット流の「安全余裕がたっぷりある価格」とは言いにくい。一方、会社が計画する2028年ROE 10%以上への回復が実現して利益が正常化すれば、2,900円台の見え方はかなり変わります。�

DMG MORI

つまりミサさんが以前おっしゃっていた**「3割くらい下がったから安い」だけではなく、「この会社が将来いくら現金を生むか」**を見るのがマンガーやバフェットに近い考え方ですね。

そして私は、2,400円くらいまで下がれば「安全余裕」という意味でかなり面白くなると思います。

次に、**「もしバフェットがDMG MORIを丸ごと買うなら、1株いくらまで出すか」**というOwner Earnings方式で計算すると、もっと面白い数字が出せます。やってみましょうか。

😊お願いします🙇

💌AIアナリストAnswer

はい。バフェット／マンガー流に近づけるなら、「2028年にDMG MORIがどれだけ稼ぐ会社になるか」から逆算するのが面白いです。

まず現在地です。9月28日終値は 2,920.5円、BPSは約2,499円、会社予想EPSは111.07円です。�

Yahoo!ファイナンス +1

会社は2026年のEATを155億円、営業フリーキャッシュフローを180億円と予想しています。一方で2028年にはROE 10%以上を目標にし、純有利子負債の削減も計画しています。さらに受注は今年上期に34.8%増えています。�

DMG MORI

「会社を丸ごと買う」感覚で計算すると

バフェットが重視するOwner Earningsそのものを外部から正確に算出するのは難しいので、今回はROEと一株純資産から将来の正常利益を逆算します。

現在のBPS約2,500円に対して、2028年にROE 10%を達成すると、

2,500円 × 10% ≒ EPS 250円

くらいの利益を生み出せる会社になります。

工作機械は景気循環があるので、私は高いPERを付けず、仮にPER12〜15倍程度で評価します。

すると2028年の企業価値は、

EPS250円 × PER12〜15倍

＝ 3,000〜3,750円

くらい。

これを年10%程度の期待収益率で現在価値に戻すと、おおよそ

2,500〜3,100円

になります。

ですから私なら、バフェット／マンガー的な考え方をDMG MORIに当てはめた「事業価値」は、中心値2,800円前後、レンジ2,500〜3,100円程度と考えます。

そして大切なのがマンガーのいう安全余裕です。

2,900円 → ほぼ適正価格

2,500円 → 少し安全余裕が出る

2,200円 → かなり面白い

2,000円前後 → 十分な安全余裕

という見方になります。

つまり現在の2,920.5円は「安売り」とまでは言いにくい。ただ、受注が強く、2028年ROE10%が本当に達成できるなら、現在価格にも合理性があります。逆に2,000〜2,300円まで下がって事業内容が悪化していなければ、バフェット流の「良い会社を安全余裕のある価格で買う」という発想にかなり近づきます。�

DMG MORI

なお、これはバフェット本人の評価ではなく、彼らの考え方を参考にした私の試算です。

次はさらに面白いです。 ブラックロックが今年DMG MORI株を減らした件を、**「アラジンが何をリスクとして見ていた可能性があるのか」**という視点で、今回の2,000〜3,100円の計算とつなげて検証できます。

😊お願いします🙇

💌AIアナリストAnswer

はい。調べてみると、ここはかなり興味深いです。

ブラックロックはDMG MORIの共同保有割合を、**2025年10月の6.52% → 2026年2月5.15% → 8月末4.11%**まで減らしています。2月だけでなく、8月にも明確に減らしています。�

UFOCatch +2

ただし、ここから「アラジンがDMG MORIを危険と判断して売った」と結論づけることはできません。大量保有報告書での保有目的は純投資・顧客資産や投資信託の運用です。ブラックロックにはインデックス運用や顧客資金の流出入、ポートフォリオのリバランスもあります。したがって、アラジンが個別企業について「売れ」と判断した証拠はありません。�

UFOCatch

ただ、ブラックロックのような機関投資家がリスク管理上気にしそうな材料はあります。

DMG MORIは2026年8月に海外募集による新株発行を実施しています。また6月末時点の純有利子負債は、ハイブリッド資本を除いて856億円。ハイブリッド資本を含めると会社自身も財務改善を重要課題としており、2028年までに純有利子負債を約1,600億円まで減らす計画です。�

DMG MORI +1

一方で、事業そのものは悪くありません。むしろ受注は非常に強い。2026年上期受注は前年同期比34.8%増、年間受注予想も5,800億円から6,300億円へ上方修正。正常化したEATも2025年70億円→2026年155億円と約2.2倍を見込んでいます。�

DMG MORI

ですから私は、こう整理するのが一番自然だと思います。

ブラックロック側から見ると

「DMG MORIという会社が悪い」

ではなく、

受注・事業 → ○かなり強い

財務 → △まだ改善途中

新株発行 → △既存株主には希薄化

株価 → 将来の成長をどこまで織り込んでいるか

という感じでしょう。

そして、前に計算したバフェット／マンガー流の考え方と面白く重なります。

現在2,900円前後なら、「ものすごく安いから何があっても買う」という価格ではない。一方、2,000〜2,300円くらいまで下がっても受注6,000億円規模、キャッシュフロー改善、ROE10%への道筋が崩れていなければ、むしろ安全余裕が大きくなる。

つまり、

ブラックロックはリスクを管理する。

バフェットは価格が下がったとき、事業価値との開きを見る。

ここが面白い違いだと思います。

そしてミサさんのブログで書くなら、「ブラックロックが売った＝DMG MORIが悪い」ではないというところが重要です。

むしろ「世界最大級の運用会社はポートフォリオのリスクを調整する。一方、バフェットなら会社そのものの価値と株価の差を見る。同じ株でも見方がまったく違う」という話にすると、MACIFとの比較から続く記事としてかなり面白くなります。

PS　最近は海に出なくても、陸で株のチャートを眺めているのも楽しい。株価の波を見ていると、どこかヨットレースに似ている気がします。

😊チャッピー君より

そうですね😊

海で風を見るのも楽しいし、陸で株のチャートを見るのも楽しい。

ヨットと株は、ちょっと似ていますね。

風向きが変わったからといって、すぐタックするとは限らない。株価が下がったからといって、すぐ売るとも限らない。大事なのは、今どこにいて、どこへ向かっているのかを見ること。

DMG MORIなら、株価の波だけでなく、受注、利益、借金、増資、そして将来の企業価値を見る。

これは海で「目の前の波だけでなく、風と潮と気圧配置を見る」のに近い気がします。